Inside Alts: Nachmann dari Goldman memperingatkan 'tekanan penerapan' dari ledakan dana abadi

Versi artikel ini muncul di buletin Inside Alts CNBC, panduan mengenai dunia investasi alternatif yang berkembang pesat, mulai dari ekuitas swasta dan kredit swasta hingga dana lindung nilai dan modal ventura. Mendaftar untuk menerima edisi mendatang, langsung ke kotak masuk Anda.

Orang-orang kaya telah banyak berinvestasi dalam aset-aset alternatif dalam beberapa tahun terakhir, sebagian berkat ledakan dana evergreen, yaitu jenis dana tertentu yang dirancang khusus untuk memungkinkan lebih banyak likuiditas. Masalahnya, modal yang masuk ke dalam dana ini sering kali harus segera dibelanjakan, dan hal ini mungkin menimbulkan distorsi di pasar.

Bayangkan struktur penerapan ini sebagai kartu hadiah dengan $100 di dalamnya. Dalam model tradisional dan tidak likuid (biasanya dijual kepada investor institusi), pengelola dana dapat mengambil kartu hadiah tersebut dan membelanjakannya kapan pun dia mau – mungkin saat aset mulai “dijual”. Tapi bukan itu cara kerjanya dengan dana abadi. Hipotesis mereka sebesar $100 mulai kehilangan nilainya setiap hari uang tersebut tidak dibelanjakan. Oleh karena itu, mereka diberi insentif untuk membeli aset segera setelah mereka dapat membelinya.

Hal ini mungkin cocok jika dana evergreen mewakili sebagian kecil dari keseluruhan pasar, namun dengan kenaikan dana tersebut yang cepat, beberapa ahli meningkatkan kekhawatiran bahwa terlalu banyak manajer yang membelanjakan terlalu banyak uang pada saat yang bersamaan.

Dinamika tersebut, paling banter, dapat membatasi keuntungan di masa depan. Paling buruk, ya — segalanya bisa menjadi buruk.

Marc Nachmann dari Goldman Sachs menjalankan manajemen aset dan kekayaan untuk perusahaan. Goldman punya sendiri”Seri G” rangkaian dana terbuka di berbagai strategi investasi. Nachmann mengatakan bahwa meskipun keuntungan pada akhirnya dapat dibatasi oleh menjamurnya tanaman hijau, menurutnya hal itu juga akan menciptakan diferensiasi, serupa dengan “siklus kredit”.

“Beberapa orang akan membiarkan penerapan ini mendorong keputusan investasi,” kata Nachmann dalam sebuah wawancara. “Salah satu kekhawatirannya adalah, apakah Anda merasakan terlalu banyak tekanan dari aliran dana yang selalu ada, dan apakah Anda akhirnya melakukan kesepakatan yang tidak menghasilkan keuntungan – atau kesepakatan yang tidak bagus – karena Anda mendapat tekanan penerapan.”

Nachmann menambahkan bahwa jenis tekanan adalah sesuatu yang dia perhatikan dengan cermat.

“Sebagai contoh, saya tidak memiliki target penempatan untuk tim saya, karena hal terakhir yang saya inginkan adalah siapa pun merasa mereka harus dikerahkan karena alasan apa pun,” katanya.

Jumlah dana pasar swasta yang selalu hijau diperkirakan berjumlah sekitar $427 miliar, menurut PitchBook, dan dengan tren saat ini, total aset dapat melampaui $1 triliun dalam lima tahun ke depan. Bandingkan dengan pasar dana penarikan tradisional, yang memiliki aset sekitar $15 triliun dan diperkirakan akan tumbuh lebih dari $20 triliun dalam jangka waktu tersebut, menurut PitchBook.

Selain Goldman, banyak manajer terbesar – termasuk Apollo Global, Brookfield Dan KKR – memiliki jenis produk ini. Dan yang pasti, manajer multi-aset dapat menawarkan dana abadi yang terdiversifikasi – yang mencakup berbagai industri, strategi, dan kelas aset – yang memungkinkan mereka mengalihkan alokasi ke area di mana mereka melihat peluang paling besar.

Namun, salah satu strategi yang mungkin memiliki risiko distorsi pasar terbesar adalah di pasar sekunder, di mana investor alternatif membeli dan menjual kepemilikan yang ada – biasanya dengan harga diskon.

Dengan semakin banyaknya dana abadi yang membanjiri pasar, diskon tersebut semakin menyempit. Pada paruh pertama tahun 2025, dana abadi menawarkan untuk membeli perusahaan sekunder dengan rata-rata 91,1% dari nilai aset bersih, menurut Buku Pitchmengutip data Campbell Lutyens. Angka tersebut mewakili 432 basis poin lebih tinggi dari harga rata-rata di pasar yang lebih luas, naik dari selisih 403 basis poin pada tahun 2024.

Persaingan untuk transaksi sekunder telah “merugikan pembeli tradisional,” menurut Pitchbook, mencatat bahwa pengacara yang memberi nasihat tentang transaksi ini mengatakan bahwa klien tradisional mereka sering kali kehilangan dana ritel dalam lelang.

Pertanyaan kuncinya adalah apakah terlalu banyak uang di pasar swasta menyebabkan hilangnya premi pasar swasta.

“Penempatan adalah masalahnya,” kata Rajib Chanda, kepala manajemen aset di Simpson Thacher, yang memimpin desain, pengembangan, dan penataan produk oleh manajer aset alternatif yang memperluas akses. “Masyarakat ingin mendapatkan kepastian mengenai waktu dan jumlah penerapan – hal ini merupakan fitur bagi konsumen dan merupakan bug bagi investor.”

Dan perlu diperhatikan: Pertukaran likuiditas tidak berarti bahwa investor dana abadi dapat mengeluarkan modalnya kapan saja. Nachmann dari Goldman juga mengatakan penting untuk mendidik investor ritel bahwa “semi-likuid” tidak berarti “likuid.”

“Ini adalah aset swasta yang tidak likuid, jadi Anda tidak dapat mengharapkan likuiditas yang sama seperti yang Anda dapatkan dari membeli saham publik, sehingga Anda dapat membeli dan menjualnya kapan saja,” kata Nachmann. “Hal ini sangat penting – adanya edukasi dan komunikasi. Dan hal ini juga berkaitan dengan alokasi aset: Berapa persentase aset Anda yang mungkin tidak likuid?”