Bagaimana pemerintah Prancis mencapai ambang kehancuran – dan jumlah yang mengejutkan di balik krisis utangnya

Banyak ekonomi terbesar di Eropa memiliki masalah utang, tetapi konsekuensi untuk Inggris dan Prancis memiliki rasa urgensi yang lebih besar.

Jelas bagi kedua negara yang gagal memahami keuangan publik mereka dihukum oleh pasar obligasi pada saat pertumbuhan ekonomi sulit didapat di dunia yang diperas oleh perang dan tarif.

Hasil, yang mencerminkan tingkat risiko investor permintaan untuk menahan hutang suatu negara meningkat di sebagian besar ekonomi Barat tapi itu Inggris Dan Perancis melihat lompatan terbesar dan lintasan ke atas menyimpang dari rekan -rekan mereka.

Konsekuensinya jelas: meningkatnya biaya pelayanan obligasi bagi pemerintah hanya menghasilkan lebih sedikit uang tunai untuk dibelanjakan di tempat lain dan menghambat upaya untuk menyeimbangkan buku.

Sementara kita tahu banyak tentang kegelisahan pasar atas keadaan keuangan Inggris menjelang anggaran musim gugur, kita harus memberikan sorotan di seluruh saluran sekarang karena titik nyala bisa datang sedini minggu depan.

Apa masalahnya?

Prancis adalah negara dengan masalah pengeluaran berlebihan lama – dan tidak ada kemampuan politik yang jelas untuk mengendalikannya.

Sementara biaya pelayanan utangnya tidak seburuk hasil yang dipaksakan pasar obligasi di Inggris, krisis politik baru dipandang memiliki konsekuensi yang lebih luas.

Itu berisiko tidak hanya pengembalian kerusuhan sosial (Ingat protes 'gilets jaunes' (rompi kuning) tahun 2018 dan kekerasan berikutnya reformasi dan harga pensiun?) Tapi kekacauan ekonomi juga.

Suara kepercayaan diri tampak

Perdana Menteri Prancis saat ini, yang berencana untuk memaksakan pemotongan anggaran € 44 miliar (£ 38,1 miliar) yang mencakup pembekuan pengeluaran yang meluas dan penghapusan dua hari libur umum, tampaknya akan menuju keluar.

Kelompok -kelompok oposisi di Parlemen menolak untuk mendukung Francois Bayrou dengan suara kepercayaan bahwa ia menyerukan pemerintahan minoritasnya pada hari Senin mendatang.

Jika dia dipaksa keluar, Presiden Emmanuel Macron kemungkinan akan merespons dengan mencoba menggantikannya, setelah menolak untuk memanggil pemilihan parlemen baru menjelang masa jabatan keduanya pada tahun 2027.

Jajak pendapat menyarankan publik ingin pemilihan snap dan menunjukkan kebangkitan kemarahan atas kebuntuan – pengulangan baris Yang memaksa Michel Barnier sebagai PM Prancis akhir tahun lalu.

Partai -partai oposisi sepakat bahwa total utang dan defisit anggaran Prancis terlalu tinggi tetapi tidak setuju tentang bagaimana mereka harus dipangkas dan siapa yang harus membayar tagihan.

Gajah di dalam ruangan

Jumlahnya cukup mengejutkan.

Hutang nasional bruto Prancis berdiri di € 3,35TRN (£ 2,9trn) pada akhir tahun keuangan terakhir hingga Maret.

Itu mewakili hampir 114% dari produk domestik bruto (PDB) setiap tahun. Pada saat yang sama – untuk memberikan perbandingan terbaik – Inggris juga mencapai £ 2,9trn, tetapi itu adalah 96,3% dari PDB.

Hutang Prancis untuk angka PDB mewakili rekor tertinggi bagi negara dan telah meningkat dengan mantap selama lebih dari 20 tahun.

Defisit anggaran saat ini mencapai 5,8% – yang hampir dua kali lipat 3% diizinkan oleh Uni Eropa.

Rencana pemerintah Bayrou bertujuan untuk memangkas angka itu menjadi 4,6% pada tahun 2026.

Anggaran itu akan mati dan terkubur, kemungkinan besar, jika pemerintah jatuh.

Baca selengkapnya:
Biaya pinjaman jangka panjang Inggris pada tertinggi 27 tahun
Tidak ada ruang untuk kepuasan Treasury dalam pergeseran pasar yang beracun

Apa yang bisa terjadi selanjutnya?

Kami melihat intervensi luar biasa oleh Menteri Keuangan Prancis Eric Lombard minggu lalu – komentar yang dengan cepat diperbaiki – yang menetapkan nada untuk skala tugas di depan.

Dia mengangkat momok Prancis yang berpotensi perlu mencari bantuan dari Dana Moneter Internasional (IMF) jika pemerintah tidak dapat menerapkan keuangannya.

Semua komentar baru-baru ini lebih meyakinkan, tetapi gagal untuk mencegah hasil pada obligasi 30 tahun negara itu mencapai level tertinggi dalam lebih dari 16 tahun pada hari Selasa.

Ada risiko bahwa pasar obligasi kehilangan kepercayaan sepenuhnya jika kompromi politik gagal terwujud.

Akankah itu benar -benar terjadi?

Perasaan krisis yang berkembang sudah dihargai, seperti yang ditunjukkan dalam aksi jual obligasi saat ini, tetapi kami masih jauh dari keruntuhan dalam kepercayaan investor.

Intervensi oleh Bank Sentral Eropa, melalui pinjaman, akan lebih mungkin daripada bantuan IMF dalam hal hasil meningkat secara substansial dan Prancis tidak dapat membayar.

Analis di Nomura mengatakan dalam sebuah catatan penelitian: “Karena penurunan yang diharapkan dari pemerintah Bayrou dan kemungkinan bahwa parlemen tidak akan melewati anggaran 2026 tahun ini, anggaran 2025 kemungkinan akan dibekukan dalam istilah nominal, yang berarti defisit yang sedikit lebih tinggi pada tahun 2026 sebagai persentase PDB daripada perkiraan oleh Komisi Eropa.”

Masalah untuk Prancis dalam memangkas defisitnya adalah bahwa tidak ada yang bersedia menerima persyaratan yang lebih buruk.

Dengan serikat pekerja dan kelompok protes yang merencanakan kampanye aksi nasional mulai 10 September, tantangan sosial, politik dan ekonomi di Prancis tampak tidak dapat diatasi dalam jangka pendek.