Alasan sederhana mengapa investor terbesar mengatakan mereka tidak khawatir tentang gelembung AI, yaitu penjualan saham teknologi

Investor terbesar di dunia seringkali memiliki fokus yang lebih besar pada pasar swasta dibandingkan pasar publik, namun dengan booming kecerdasan buatan yang akan membentuk kembali perekonomian selama beberapa dekade mendatang, mereka tidak bisa tidak memperhatikan dengan cermat apa yang terjadi pada saham-saham teknologi terbesar yang diperdagangkan secara publik, dan mereka tidak khawatir.

Di tengah kekhawatiran mengenai risiko konsentrasi berlebihan pada saham-saham yang disebut “Magnificent Seven” yang mendominasi pasar saham. S&P 500dan ketakutan terkait gelembung AIdua manajer yang mengawasi puluhan miliar dolar dari investor mengatakan kepada CNBC pada konferensi Delivering Alpha pekan lalu bahwa mereka tetap optimis terhadap apa yang terjadi di sektor teknologi AS dan sejumlah besar investasi di AI.

Pendiri Coatue Management dan manajer portofolio Philippe Laffont, yang dananya mengelola aset sekitar $70 miliar, menurut a Pengajuan Komisi Sekuritas dan Bursamengatakan di Delivering Alpha bahwa ada perbedaan penting antara sekarang dan gelembung dotcom, apa yang disebutnya sebagai “keunggulan hyper-scaler”, mengacu pada kemampuan perusahaan termasuk Alfabet, Microsoft Dan Amazon untuk menginvestasikan apa yang diperkirakan Wall Street akan mencapai lebih dari $500 miliar pada taruhan AI tahun depan.

Ketua dan CEO General Atlantic Bill Ford, yang perusahaannya mengelola aset senilai $118 miliar, setuju bahwa tanda-tanda dolar yang saat ini sedang dibahas di pasar adalah alasan untuk yakin terhadap saham-saham teknologi publik terbesar daripada keraguan. “Orang-orang yang mendorong perubahan dalam AI adalah perusahaan publik besar dan petahana, merekalah yang diuntungkan,” katanya.

Bahkan ketika Ford mengatakan bahwa perusahaannya tetap fokus pada peluang pasar swasta dan bagaimana AI dapat diterapkan pada perusahaan-perusahaan portofolionya – investasi yang menurutnya dilakukan di seluruh 200 perusahaan tempat General Atlantic berinvestasi – ia menambahkan, “Anda tidak dapat berinvestasi di pasar swasta tanpa pemahaman tentang apa yang dilakukan Oracle, apa Google, apa yang dilakukan Microsoft.”

“Anda tidak bisa membuat keputusan yang baik. Kita harus sepenuhnya menyadari apa yang mereka lakukan meskipun kita tidak berinvestasi pada keputusan tersebut,” kata Ford.

General Atlantic telah “cukup agresif” berinvestasi di seluruh perusahaan portofolionya dalam bidang AI dan Ford mengatakan mereka telah melihat “pengembalian yang cukup tinggi,” dan dia menambahkan bahwa hal tersebut merupakan apa yang dia gambarkan sebagai “tepian depan” dari peluang nilai dari penerapan AI, di bidang-bidang seperti layanan pelanggan, pengkodean, dan pemasaran digital.

Laffont, yang perusahaannya berinvestasi di perusahaan publik dan swasta, mengatakan wajar jika ada kekhawatiran terhadap saham-saham teknologi yang nilainya meningkat dengan sangat cepat karena hal ini dapat bertentangan dengan pandangan bullish terhadap valuasi dalam jangka panjang. Itu karena dengan saham-saham yang diperdagangkan secara publik, katanya, keyakinan akan masa depan tidak selalu berarti bahwa keyakinan tersebut belum diperhitungkan. Dia mengutip grafik saham terbaru Oracle sebagai contoh – meskipun dia tidak secara spesifik menunjukkan kekhawatiran terhadap perusahaan yang baru-baru ini disuarakan oleh para skeptis pasar lainnya – yang selama setahun terakhir naik dari $150 per saham menjadi mendekati $350 per saham, sebelum jatuh kembali ke kisaran $220.

Alphabet adalah contoh bagus tentang seberapa cepat kisah saham teknologi besar yang terkait dengan AI dapat berubah menjadi lebih baik. Belum lama ini Google dibiarkan mati oleh beberapa investor yang bertaruh setelah debut ChatGPT dan kegagalan Google Gemini bahwa mereka telah kalah dalam perang AI. Alphabet kini menjadi saham teknologi besar dengan kinerja terbaik tahun ini. Pekan lalu, Warren Buffett Berkshire Hathaway mengungkapkan pihaknya telah mengambil saham di perusahaan tersebut.

Taruhan Berkshire Hathaway di Google Hal ini penting mengingat komentar Buffett sebelumnya bahwa dia telah melewatkan kesempatan untuk berinvestasi di perusahaan tersebut. Di pertemuan Berkshire 2019, Wakil ketua Buffett dan Berkshire Charlie Munger menyesalkan bahwa mereka telah “mengacaukan” dengan tidak membeli Alphabet lebih awal karena mereka “dapat melihat dalam operasi kami sendiri seberapa baik iklan Google bekerja. Dan kami hanya duduk di sana sambil menghisap jempol kami.” Pada saat itu, harga sahamnya sekitar $59. Pada hari Jumat, saham ditutup pada lebih dari $276 dan selama kuartal sebelumnya — untuk itu Berkshire baru saja merilis portofolio jual belinya — saham tidak pernah diperdagangkan di bawah $170.

Itu Nasdaq minggu lalu berakhir di zona merah, penurunan mingguan kedua berturut-turut sejak Agustus, namun masih kurang dari 5% di bawah level tertinggi sepanjang masa dan di atas rata-rata pergerakan 200 hari. Sejak tingkat Covid-nya yang rendah, Nasdaq telah menguat lebih dari 245%.

Laffont mengatakan peningkatan pesat dalam valuasi teknologi jelas merupakan sebuah fenomena yang perlu dipelajari oleh para investor, dan hal ini mencakup pemahaman yang lebih baik tidak hanya mengenai bull case namun juga para penentangnya – investor “Big Short” Michael Burry baru-baru ini menuduh bahwa para pelaku hiperscaler secara artifisial meningkatkan pendapatan – tetapi Laffont mengatakan jika kita membandingkan tahun 2025 dengan tahun 2000, ceritanya sangat berbeda.

Selama gelembung dotcom, katanya, “seluruh modal didorong oleh IPO dan perusahaan baru dengan model bisnis yang cukup meragukan,” katanya. Saat ini, katanya, perusahaan teknologi publik terbesar sedang berupaya menghasilkan hampir $1 triliun arus kas bebas setiap tahunnya, dan melakukannya tanpa utang yang signifikan.

Sebagian besar perusahaan di pasar, bahkan yang menghasilkan arus kas bebas, melakukan hal tersebut “dengan banyak utang,” kata Laffont, sehingga membuat mereka terbebani dalam memilih pilihan investasi.

Namun cerita berbeda terjadi pada perusahaan teknologi terkemuka. “Ini adalah investasi yang dilakukan oleh perusahaan-perusahaan yang memiliki dewan direksi nyata dan persyaratan pengembalian modal, jadi menurut saya sistem ini cukup sehat dan leverage yang tersirat dalam sistem ini kecil,” katanya. “Saya waspada, tetapi jika Anda bertanya kepada saya, 'Apakah saya khawatir?' Saya belum,” tambahnya.

Wall Street memang punya kekhawatiran tentang neraca Oracle dan beban utang sebagai sumber pembiayaan investasi AI.

Laffont dan Ford bukan satu-satunya eksekutif investasi di acara CNBC “Delivering Alpha” yang menyatakan optimisme mengenai tema AI. Mary Callahan Erdoes, CEO di JPMorgan Asset and Wealth Management, mengatakan pada panel terpisah bahwa investor harus fokus pada peluang di masa depan dengan kecerdasan buatan daripada apakah ada gelembung saat ini.

Ford mengatakan investasi yang dilakukan oleh perusahaan-perusahaan publik besar ini saling menguntungkan – yang disebut ekonomi AI sirkular yang telah menarik perhatian – merupakan sebuah fenomena yang menurutnya bersifat bullish dan didasarkan pada keyakinan bahwa perusahaan-perusahaan berpikir bahwa mereka memiliki “peluang nyata yang signifikan di sisi lain,” selain investasi yang didukung oleh pendapatan dan pendapatan yang mereka hasilkan saat ini. “Mereka semua berjuang untuk mendapatkan hadiah yang sangat besar,” kata Ford, “dan perlu berinvestasi sekarang untuk memenangkannya,” tambahnya.

“Hal yang menakjubkan tentang peningkatan valuasi di antara 'Mag 7' adalah tindak lanjut pendapatannya,” katanya. “Ini bukan rasio harga terhadap pendapatan dua hingga tiga kali lipat. Pendapatannya ada,” kata Ford.

Kedua investor tersebut mengatakan meskipun biaya komputasi turun, mereka tidak melihat pasar akan menjadi nol sebagai dampaknya, yang mungkin terjadi dalam skenario komoditisasi barang klasik.

“Ini seperti bensin bagi mesin,” kata Laffont. Aneh, karena kalau saya bilang kalau harganya turun, P dikali Q harusnya nol, kalaupun P ke nol, P dikali Q bisa mendekati tak terhingga, ujarnya. sebuah persamaan Hal ini menunjukkan bahwa ketika harga suatu barang turun, maka peluang pendapatan total juga menurun. Laffont mengatakan dia yakin biaya token komputasi akan turun drastis, namun apa yang dia sebut sebagai “elastisitas dari hal-hal yang dapat kita lakukan dengan token dengan harga lebih rendah hampir tidak terbatas.”

“Banyak hal yang dapat dilakukan, tidak hanya dengan kecerdasan dan perangkat lunak namun juga dengan mobil, humanoid, dan mesin. Saya cukup optimis bahwa untuk jangka waktu yang lama, satu dekade lebih, dengan adanya penurunan harga sebuah token, secara keseluruhan P kali Q akan tetap bertumbuh dengan kuat.”