Elliott telah membangun saham dalam pembayaran global. Bagaimana aktivis dapat membantu perusahaan mengangkat harga sahamnya

Perusahaan: Global Payments Inc (GPN)

Bisnis: Pembayaran global adalah perusahaan teknologi pembayaran yang memberikan perangkat lunak dan layanan kepada pelanggannya secara global. Melalui segmen Solusi Pedagangnya, ia menyediakan solusi teknologi dan perangkat lunak pembayaran secara global untuk bisnis berukuran kecil dan menengah dan memilih pelanggan pasar menengah dan perusahaan. Ini menawarkan layanan otorisasi, penyelesaian dan pendanaan, dukungan pelanggan, resolusi tolak bayar, layanan manajemen rekonsiliasi dan sengketa, penyewaan terminal, penjualan dan penyebaran, layanan keamanan pembayaran, penagihan dan pelaporan konsolidasian. Ini menawarkan serangkaian solusi perangkat lunak manajemen bisnis yang merampingkan operasi bisnis kepada pelanggan di berbagai pasar vertikal. Melalui segmen solusi penerbitnya, ia menyediakan lembaga keuangan dan teknologi pengecer untuk mengelola portofolio kartu mereka. Ini memberikan pembayaran komersial yang fleksibel, hutang, dan solusi alternatif pembayaran elektronik yang mendukung proses pembayaran B2B untuk bisnis dan pemerintah.

Nilai Pasar Saham: $ 19,98 miliar ($ 81,93 per saham)

Aktivis: Manajemen Investasi Elliott

Kepemilikan: n/a

Biaya rata -rata: n/a

Komentar Aktivis: Elliott adalah investor aktivis yang sangat sukses dan cerdik. Tim perusahaan termasuk analis dari perusahaan ekuitas swasta terkemuka, insinyur, mitra operasi – mantan CEO dan COO Teknologi. Saat mengevaluasi investasi, perusahaan juga mempekerjakan konsultan khusus dan manajemen umum, analis biaya ahli dan spesialis industri. Elliott sering menonton perusahaan selama bertahun -tahun sebelum berinvestasi dan memiliki stabil yang luas dari kandidat dewan yang mengesankan. Perusahaan ini secara historis berfokus pada aktivisme strategis di sektor teknologi dan telah sangat berhasil dengan strategi itu. Namun, selama beberapa tahun terakhir, kelompok aktivisme telah tumbuh, dan Elliott telah melakukan lebih banyak aktivisme yang berorientasi pada tata kelola dan menciptakan nilai dari tingkat dewan pada luasnya perusahaan yang jauh lebih besar.

Apa yang terjadi

Elliott memiliki mengambil posisi dalam pembayaran global.

Di belakang layar

Global Payments adalah penyedia terkemuka pemrosesan pembayaran dan solusi perangkat lunak, berfokus pada melayani pedagang kecil dan menengah dan memilih pelanggan pasar menengah dan perusahaan. Perusahaan beroperasi melalui dua segmen: solusi pedagang dan solusi penerbit. Solusi Pedagang, berkontribusi sekitar tiga perempat dari total penjualan, memberikan solusi pembayaran untuk memungkinkan pelanggan menerima kartu, cek, dan pembayaran digital, menawarkan otorisasi, penyelesaian, pendanaan, dan layanan lainnya. Sederhananya, pembayaran global, sebagai pengakuisisi pedagang, bertindak sebagai perantara antara pedagang dan jaringan kartu untuk mengotorisasi dan memfasilitasi transaksi. Melalui segmen solusi penerbitnya, pembayaran global menyediakan solusi perdagangan komprehensif yang mendukung ekosistem pembayaran untuk penerbit melalui penawaran seperti pemrosesan inti, tokenisasi perusahaan dan banyak lagi. Segmen ini dibentuk pada tahun 2019 berikut kombinasi Pembayaran Global dan Layanan Sistem Total (“TSYS”) dalam penggabungan semua saham setara untuk menciptakan perusahaan pembayaran terkemuka dengan kehadiran di layanan perolehan dan penerbit pedagang.

Memuncak pada tahun 2021 sekitar $ 220 per saham dan nilai perusahaan untuk pendapatan sebelum bunga, pajak, depresiasi, dan amortisasi (EV/EBITDA) kelipatan sekitar 25 kali, perusahaan hari ini diperdagangkan sekitar $ 80 per saham dan dengan kelipatan satu digit tinggi. Perusahaan berhasil menginjak air selama pandemi meskipun ada perlambatan global dalam transaksi dan fokusnya pada usaha kecil dan menengah. Namun, pertumbuhan penjualan telah melambat secara signifikan sejak tahun 2020, sekarang di bawah tingkat pertumbuhan tingkat tinggi yang diakuisisi, menyiratkan kerugian pangsa pasar bagi pengganggu seperti Stripe, Clover Fiserv, Shopify, dan lainnya. Itu semua sangat menarik, tetapi tidak tentang kampanye aktivis ini. Ini tentang perusahaan yang membuat orang yang kurang diterima Akuisisi “bertaruh pertanian” dan sekarang pada titik belok yang akan menentukan masa depannya.

Pada 17 April, pembayaran global mengumumkan bahwa itu telah Setuju untuk mengakuisisi Worldpay dari Fidelity National Information Services (FIS) dan perusahaan ekuitas swasta GTCR. Akuisisi tiga arah tunai dan berbagi juga melibatkan pembayaran global divestasi solusi penerbitnya (sebelumnya dikenal sebagai bisnis TSYS) untuk FIS dalam kesepakatan yang menghargai WorldPay sebesar $ 24,25 miliar dan solusi penerbit sebesar $ 13,5 miliar. Global Payments' shares fell 17% following the announcement for many good reasons: (i) this acquisition was announced after management's commitments at their 2024 Investor Day to pursue increased shareholder returns, divestments, and, at most, small bolt-on acquisitions, (ii) management has a poor track record of integrating (or failing to integrate) acquisitions such as TSYS and AdvancedMDdan (iii) perusahaan membayar terlalu banyak untuk WorldPay-mengakuisisi EBITDA 10,5 kali versus perdagangan pembayaran global 6,5 kali di. Selain itu, investor telah tumbuh skeptis terhadap penawaran semacam ini di ruang pembayaran setelah dua dari tiga penawaran terbesar yang dibuat dalam gelombang konsolidasi 2019 telah diserbu (pembayaran global – TSYS dan FIS – Worldpay).

Tetapi kabar baiknya adalah bahwa kegagalan dihargai. Manajemen menganggap transaksi Worldpay masuk akal secara strategis untuk pembayaran global, menyederhanakan model bisnisnya menjadi penyedia solusi perdagangan murni, dan bahwa ia akan memberikan sinergi tahunan $ 600 juta dan sinergi $ 200 juta dalam sinergi pendapatan. Pasar tidak percaya ini atau memiliki sedikit keyakinan bahwa manajemen dapat mencapai sinergi ini. Dari tempat perdagangan saham hari ini, jika manajemen dapat mendekati pencapaian sinergi ini dan melaksanakan transaksi ini, itu akan menjadi pengembalian yang bagus untuk pemegang saham. Yang dibutuhkan perusahaan ini saat ini adalah bantuan dalam pelaksanaan dan kredibilitas yang ditingkatkan, dan Elliott dapat menyediakan keduanya.

Ada perusahaan yang dapat menggunakan perwakilan pemegang saham di dewan dan perusahaan yang membutuhkannya. Pembayaran global jauh lebih dekat dengan yang terakhir. Dewan yang dilarutkan yang meminta pertanggungjawaban manajemen, berkomitmen pada moratorium M&A dan menambahkan anggota dengan pengalaman mengintegrasikan akuisisi besar akan segera mengembalikan kepercayaan investor pada perusahaan. Setelah itu, dewan dapat mulai de-lever dan mungkin membeli kembali saham pada waktu yang tepat jika saham pembayaran global masih diremehkan secara signifikan. Kami juga mengharapkan dewan untuk melakukan hal yang paling penting yang dilakukan dewan – mengawasi dan mengevaluasi manajemen senior, tetapi kami tidak berpikir akan ada perubahan manajemen material sebelum akuisisi besar seperti ini.

Mengingat oposisi yang hampir universal terhadap akuisisi Worldpay dan rendahnya kepercayaan investor dalam manajemen, kami berharap bahwa Elliott akan dapat berjalan ke papan ini dengan papan tulis yang masuk akal. Dalam situasi yang diperebutkan untuk dewan kesatuan 10 orang menggunakan kartu proxy universal, pembayaran global hampir pasti akan menghadapi kekalahan yang signifikan. Elliott baru -baru ini memenangkan dua dari empat kursi di Phillips 66 dalam pertarungan proxy dengan tingkat kesulitan yang jauh lebih tinggi. Dana tersebut membuat reputasinya sebagai seorang aktivis hampir dua dekade lalu sebagai aktivis strategis di perusahaan teknologi, membuat pengembalian besar membuat perusahaan dijual atau berpartisipasi dalam akuisisi. Namun, Elliott telah berkembang menjadi aktivis yang jauh lebih luas dan komprehensif dalam strategi, sektor dan geografi. Saat ini, perusahaan sering melakukan aktivisme terbaik dari tingkat dewan. Kami percaya bahwa dewan yang dilarutkan yang mencakup perwakilan Elliott akan mengembalikan kepercayaan investor dan meningkatkan probabilitas integrasi yang sukses dari WorldPay.

Ken Squire adalah pendiri dan presiden Monitor 13D, Layanan Penelitian Institusional tentang Aktivisme Pemegang Saham, dan Pendiri dan Manajer Portofolio Dana Aktivis 13D, reksa dana yang berinvestasi dalam portofolio investasi 13D aktivis.