Otoritas pajak India dan regulator pasar sedang mempertimbangkan untuk memperluas penyelidikan mereka terhadap raksasa perdagangan Amerika Serikat Jane Street Group untuk menyelidikinya untuk penghindaran pajak selain biaya sebelumnya dari kecurangan harga dalam benchmark Sensex Bombay Exchange, menurut laporan media.
Biaya penghindaran pajak datang pada tumit regulator pasar, Dewan Sekuritas dan Bursa India (SEBI), menyita 48,43 miliar rupee ($ 570 juta) dan melarang empat entitas yang terkait dengan Jane Street dari beroperasi di pasar untuk dugaan manipulasi harga di Bursa Efek Nasional (NSE).
Perintah Sebi telah menggeser pasar India, mengajukan pertanyaan tentang pengawasan regulator dan perlindungan investor di pasar perdagangan opsi terbesar di dunia. Perdagangan di opsi indeks ekuitas mingguan India telah merosot sepertiga pada larangan di Jane Street, kantor berita Reuters melaporkan pada hari Kamis.
Perdagangan opsi ekuitas memungkinkan investor membeli atau menjual saham dengan harga dan tanggal yang telah ditentukan. Ketika pasar India dengan cepat tumbuh untuk menangani lebih dari setengah dari semua perdagangan opsi global, investor ritel juga memasuki pasar.
Pertanyaan manipulasi harga telah membanjiri kenaikan cepat ini tetapi tetap kosong sampai kasus pengadilan New York pada bulan April 2024, di mana Jane Street menuduh bahwa saingannya, Millennium Partners, telah mencuri algoritma yang membantunya di Pasar Opsi India. Seorang whistleblower, Mayank Bansal, kemudian membuat presentasi ke Sebi yang menunjukkan pola perdagangan Jane Street. Bansal telah setuju untuk berbicara dengan Al Jazeera tentang interaksinya dengan Sebi tentang masalah ini, tetapi kemudian mundur.
Pada 3 Juli, dalam urutan sementara yang terperinci, regulator mengatakan bahwa “dengan lebih banyak probabilitas, tidak ada alasan ekonomi yang dapat menjelaskan ledakan aktivitas besar dan agresif yang tiba -tiba ini … selain niat untuk memanipulasi harga sekuritas dan benchmark indeks”.
Sebi menuduh bahwa Jane Street mengumpulkan posisi panjang besar dalam saham yang merupakan bagian dari indeks bank NSE dan membangun posisi pendek besar dalam opsi indeks pada awal perdagangan. Di sekitar waktu penutupan pasar, itu akan membalikkan perdagangannya di segmen tunai dan berjangka, menekan indeks dan mendapatkan keuntungan besar di segmen opsi.
Kegiatan ini kabur oleh entitas lepas pantai yang membuat beberapa perdagangan ini.
“Pengacara [can] Dorong kembali dengan Sebi pada masalah yang berhubungan dengan yurisdiksi, tetapi saat mendasarinya [Indian] Efek dikeluarkan, SEBI dapat mengambil tindakan, ”Joby Mathew, mitra pengelola di firma hukum Joby Mathew dan Associates dan mantan pejabat hukum di SEBI, mengatakan kepada Al Jazeera.
Jane Street telah membantah temuan SEBI dan telah menyewa pengacara untuk mewakilinya sebelum Sebi dalam kasus ini. Ini telah menyetor 48,43 miliar rupee ($ 563 juta) dari keuntungan yang diduga tidak diperoleh dalam sebuah akun yang menunggu penyelidikan dan laporan akhir.
“Proses seperti itu biasanya memakan waktu delapan hingga 24 bulan,” terutama dalam “kasus manipulasi yang kompleks”, Sumit Agarwal, mantan perwira SEBI dan pendiri penasihat hukum Regstreet, mengatakan kepada Al Jazeera dalam tanggapan yang diemail.
Tetapi penyelidikan hanya dapat menjadi bagian dari pertanyaan yang lebih luas tentang Jane Street dan peran regulator dalam mengidentifikasi dan mengekang perdagangan tersebut lebih cepat dan melindungi investor ritel.
'Sangat spekulatif dan mudah menguap'
Ketika pasar opsi India tumbuh, investor ritel tertarik padanya, dipikat oleh volume yang berkembang, prospek keuntungan cepat dan perdagangan yang lebih sedikit diaktifkan daripada pasar ekuitas, di mana saham yang meningkat dengan cepat dapat mencapai pemutus sirkuit, yang menyebabkan penghentian dalam perdagangan untuk mencegah manipulasi.
Mathew mengatakan kliennya dari segmen perdagangan opsi berkisar dari siswa hingga ahli jantung pemenang penghargaan yang mungkin tidak memiliki pengetahuan yang lebih halus tentang pasar tetapi dijual pada ide oleh pedagang atau pengaruh media sosial. Kebanyakan kehilangan uang.
Deven Choksey, direktur pelaksana di pialang saham yang berbasis di Mumbai, KR Choksey, saham dan sekuritas, mengatakan investor ritel membentuk hampir setengah dari pasar opsi India, sementara Jane Street dan lembaga canggih lainnya membentuk sedikit lebih banyak. “Ini seperti gerobak banteng yang menghadap mobil balap. Pertemuan mereka pasti akan menyebabkan kecelakaan.”
Jika Jane Street ditemukan telah memanipulasi pasar, pendapatannya akan mengalami kerugian bagi investor ritel.
Bhargavi Zaveri, seorang peneliti peraturan keuangan sebelumnya di Institut Keuangan dan Kebijakan Publik Nasional dan saat ini seorang peneliti doktoral di Universitas Nasional Singapura, mengatakan investor ritel telah membuat kerugian di segmen opsi, tetapi jumlah totalnya tidak jelas.
Mengidentifikasi dan memberi kompensasi kepada investor bisa sulit dalam kasus -kasus seperti itu. Jadi, bahkan jika pesanan terakhir bertentangan dengan Jane Street dan denda 48,43 miliar rupee masuk ke dana perlindungan investor, mungkin sulit untuk mendistribusikannya ke depan kepada investor ritel yang menimbulkan kerugian. Perlindungan terbaik mungkin untuk membendung perdagangan tidak teratur lebih awal, kata para ahli.
“Sebi memiliki sistem pengawasan dan mereka dapat memantau pasar dengan baik secara tepat waktu,” kata Choksey.
Pesanan sementara Sebi didasarkan pada perdagangan yang dibuat oleh Jane Street antara 1 Januari 2023 dan 31 Maret 2025, periode di mana investor ritel mungkin menimbulkan kerugian besar, dengan perkiraan SEBI.
Regstreet's Agarwal mengatakan, “Konsultasi 2024 SEBI sendiri menandai opsi hari kedaluwarsa sebagai sangat spekulatif dan tidak stabil.”
India memiliki tanggal kedaluwarsa dua minggu untuk opsi, saat itulah mereka harus diselesaikan. Saat itulah Jane Street diduga memanipulasi harga.
Dalam surat 6 Februari, Sebi mengatakan kepada Jane Street, “Kegiatan perdagangan di atas prima facie tampaknya curang dan manipulatif.” Tapi itu tidak mengeluarkan pesanannya mengekang Jane Street sampai 3 Juli.
Langkah -langkah SEBI baru -baru ini yang membatasi kedaluwarsa mingguan, pengetatan spread dan margin yang lebih tinggi “mencerminkan dorongan untuk perlindungan yang lebih besar” bagi investor ritel, kata Agarwal.
Tetapi cara terbaik untuk melindungi investor ritel adalah dengan membuat mereka berdagang secara terpisah dari perusahaan perdagangan berpemilik di segmen opsi, Choksey menunjukkan.
“India itu unik … dan di pasar apa pun Anda akan melihat begitu banyak investor ritel. Jadi, Sebi harus membuat diferensiasi produk berdasarkan segmen pelanggan.” Untuk melindungi investor ritel, Chiksey mengatakan.
Tantangan dalam membuktikan manipulasi
Dalam email internal, Jane Street dilaporkan mengatakan kepada karyawan bahwa mereka menggunakan “perdagangan arbitrase indeks dasar” dan menyebut tuduhan SEBI “sangat radang”. Ini telah menyewa firma hukum yang berbasis di Mumbai, Khaitan dan CO, untuk mewakilinya sebelum Sebi.
Manipulasi harga membuktikan melibatkan menunjukkan niat, yang bisa sulit, dan para ahli dibagi pada apakah investigasi SEBI akan dapat menunjukkan hal itu. “Perdagangan untuk menimbulkan kerugian tidak masuk akal, dan itu menunjukkan manipulasi,” kata Mathew, mantan pejabat hukum.
Tapi Nus Zaveri mengatakan itu tidak begitu jelas. “Saya pikir tiga masalah sedang digabungkan di sini. Satu, ukuran segmen opsi menjadi manifold segmen tunai yang mendasarinya. Dua, bahwa investor ritel telah membuat kerugian pada segmen opsi, yang saya tidak yakin telah dikuantifikasi. Tiga, Jane Street yang arbitrase antara uang tunai yang tidak likuid dan segmen opsi yang sangat cair.”
Menurutnya, ketiga kejadian itu mungkin tidak membuktikan niat untuk memanipulasi.
Di bawah hukum India, pembuktian manipulasi sangat menantang dan “Jane Street dapat berpendapat perdagangan hari yang berakhir adalah arbitrase indeks yang sah yang diakui oleh regulator, membuat manipulasi menemukan sulit tanpa bukti niat yang jelas,” kata Agarwal Regstreet.
Tindakan apa pun oleh Sebi dapat memengaruhi reputasi Jane Street. Bulan lalu, penyelidikan oleh Bloomberg menemukan bahwa salah satu salah satu pria Jane Street Robert Granieri ditipu menjadi senjata pendanaan untuk upaya kudeta untuk menggulingkan pemerintah di Sudan Selatan.
Jika pesanan terakhir Sebi menjabarkan tindakan apa pun terhadap Jane Street, “mereka mungkin harus mengungkapkannya dalam pengajuan mereka, yang akan mempengaruhi mereka di tempat lain di dunia”, kata Mathew.
