Pasar gelisah terhadap rencana anggaran Inggris, inilah yang dipertaruhkan

Anggaran Musim Gugur selalu menjadi peristiwa penting dalam kalender pasar keuangan, namun hal ini terasa lebih nyata dibandingkan tahun ini, dengan fokus investor pada rencana belanja dan perpajakan Kanselir Rachel Reeves.

“Peraturan fiskal” yang diberlakukan sendiri – yang ditetapkan oleh Reeves tahun lalu dan dia menolak untuk mengubahnya – disertai dengan biaya pinjaman yang lebih tinggipertumbuhan yang lesu dan Tidak mendukung pemotongan belanja kesejahteraansehingga negara ini mengalami kekurangan anggaran sekitar £20-35 miliar (sekitar $26-46 miliar) dan tidak punya pilihan selain menaikkan pajak untuk mengisi lubang fiskal tersebut.

Kenaikan pajak dipandang secara luas sebagai sesuatu yang tidak dapat dihindari karena jika Inggris melanggar peraturannya – yang bertujuan untuk memastikan pengeluaran sehari-hari didanai oleh penerimaan pajak, dan untuk memastikan utang publik turun sebagai bagian dari output ekonomi pada tahun 2029-30 – hal ini dapat menyebabkan keributan di pasar emas, dengan biaya pinjaman Inggris kemungkinan akan meningkat seiring dengan kenaikan pajak. kreditor dapat mempertanyakan disiplin diri dan cengkeraman Reeves dalam pengeluaran.

Para ahli strategi pasar setuju bahwa Reeves harus berpegang pada peraturannya sendiri dan bahwa sejumlah kenaikan pajak mungkin dilakukan untuk menenangkan investor.

Mereka memperingatkan bahwa kanselir harus bertindak lebih jauh lagi, karena investor ingin melihat langkah-langkah untuk memotong pengeluaran, meningkatkan pertumbuhan ekonomi dan mengurangi inflasi. membantu Bank of England melanjutkan jalur penurunan suku bunga yang dapat dilanjutkan pada bulan Desember dan tahun depan.

“Pasar keuangan tidak akan memberikan kemewahan untuk mengubah atau mengabaikan peraturan fiskal – dan memang Rektor sangat ingin menekankan komitmennya terhadap peraturan tersebut, dengan menggambarkan peraturan tersebut sebagai hal yang “sangat ketat” dalam pidato pra-anggarannya pada tanggal 4 November,” kata ekonom Nomura dalam analisis pra-anggaran, sambil mencatat: “penilai utama atas keberlanjutan posisi fiskal Inggris bukanlah serangkaian peraturan yang sewenang-wenang, namun pasar.”

Ekonom Inggris Robert Wood dan Elliott Jordan-Doak di Pantheon Macroeconomics memperkirakan akan terjadi aksi jual kecil-kecilan setelah anggaran, dan memperkirakan bahwa “realitas” dari pilihan Reeves akan “mengecewakan ekspektasi.”

“Permasalahan politik mulai terjadi lebih awal dari yang kami perkirakan, dengan pemerintah membatalkan kenaikan pajak penghasilan, sehingga mendorong koreksi emas yang kami perkirakan. Namun situasi politik juga telah memburuk lebih dari yang kami asumsikan, dan sebagai dampaknya, Anggaran menjadi semakin terurai, jadi kami menaikkan perkiraan kami untuk imbal hasil (yield) 10-tahun hingga akhir tahun 2025 sebesar 4,65%, dan untuk obligasi 30-tahun sebesar 5,45%,” mereka mencatat dalam analisis pada hari Jumat.

Pada hari Senin, imbal hasil obligasi 10-tahun Inggris mencapai 4,552% sedangkan imbal hasil obligasi 30-tahun berada di 5,364%.

Ada desas-desus awal bulan ini bahwa Departemen Keuangan akan mengumumkan kenaikan pajak penghasilan pada anggaran pada tanggal 26 November (yang akan melanggar janji manifesto pemilu) tetapi ketika hal itu tampaknya dibatalkan oleh kanselir, imbal hasil obligasi Inggris melonjakyang memberi isyarat kepada pemerintah bahwa perubahan besar apa pun terhadap upaya peningkatan pendapatan, baik kontroversial atau tidak, akan mendapat reaksi brutal dari para investor.

Tidak mengetahui apa yang diharapkan atau apa yang akan mereka peroleh dalam anggaran telah membuat pasar gelisah, kata para ahli strategi.

“Ada ketidakpastian yang belum pernah terjadi sebelumnya seputar Anggaran Musim Gugur tahun ini, menjadikannya peristiwa risiko yang sangat penting bagi pasar,” kata Matthew Ryan, kepala Strategi Pasar di Ebury, dalam komentar emailnya pekan lalu.

“Investor menuntut pemotongan belanja, namun penghematan apa pun kemungkinan besar hanya sedikit, dan pasar akan menghukum pemerintah jika pemerintah melanggar aturan pinjaman yang ditetapkan sendiri,” tambahnya.

“Kuncinya adalah apakah Reeves mampu menyampaikan kepada pasar bahwa ia memiliki rencana yang kredibel untuk menyeimbangkan pembukuan secara berkelanjutan, sekaligus mendorong pertumbuhan ekonomi,” simpul ahli strategi tersebut, sambil mencatat bahwa “anggaran yang dianggap anti-pertumbuhan yang membebani pajak dan kurang jelasnya strategi nyata untuk memulihkan keseimbangan fiskal” akan menjadi bearish bagi aset-aset Inggris seperti sterling dan emas.

David Aikman, direktur Institut Nasional Penelitian Ekonomi dan Sosial, setuju, dan mengatakan kepada CNBC pada hari Senin bahwa “yang penting adalah kita memiliki anggaran yang kredibel yang menempatkan posisi fiskal di Inggris pada pijakan yang stabil. Itu berarti memiliki ruang gerak yang cukup dibandingkan dengan aturan fiskal yang berarti kita tidak akan berada dalam posisi melakukan pengaturan ulang fiskal berulang kali dalam enam bulan atau satu tahun dari sekarang.”

“Hal utama yang dicari investor adalah kredibilitas paket yang diberikannya. Salah satu aspek dari kredibilitas tersebut adalah apakah langkah-langkah tersebut terlalu banyak bebannya,” katanya, yang berarti bahwa langkah-langkah kebijakan ditunda hingga tahun-tahun terakhir dari periode perkiraan saat ini, hingga tahun 2029 ketika pemilihan umum berikutnya akan diadakan.

Pemerintah menghadapi tuduhan bahwa mereka berisiko memperburuk ketidakpastian pasar dan merusak kepercayaan konsumen dan dunia usaha jika mereka terlibat dalam hal ini apa yang digambarkan oleh Yayasan Resolusi sebagai “menerbangkan layang-layang secara berlebihan” — dengan penjelasan atau bocoran mengenai potensi perubahan kebijakan perpajakan untuk melihat reaksi masyarakat dan pasar — ​​menjelang anggaran.

Aikman setuju bahwa pemberitaan yang berlebihan mengenai anggaran telah menciptakan ketidakpastian kebijakan dan bisnis, namun ia mengatakan rektor masih memiliki ruang untuk membalikkan keadaan tersebut.

“Jika ada paket anggaran yang jelas dan dipandang kredibel oleh pasar dan bisa mendukung pertumbuhan, maka ada peluang untuknya. [Reeves] untuk memperbaiki apa yang harus kita lakukan.”