Laporan ini berasal dari buletin Exchange UK CNBC minggu ini. Setiap hari Rabu, Ian King memberi Anda wawasan ahli tentang kisah bisnis terpenting dari Inggris dan perkembangan utama lainnya yang tidak ingin Anda lewatkan. Seperti apa yang kamu lihat? Anda dapat berlangganan Di Sini.
Pengirimannya
Episode di mana KKR yang perkasa menerima hidung berdarah adalah barang -barang kolektor – tetapi kami memiliki satu di Inggris minggu lalu.
Raksasa ekuitas swasta digagalkan dalam upaya untuk membeli Assura, sebuah perusahaan properti yang memiliki lebih dari 600 operasi dan pusat medis dokter.
Pemegang saham sebaliknya menerima penawaran saingan £ 1,8 miliar ($ 2,4 miliar) dalam bentuk tunai dan saham dari Primer Health Properties (PHP), Peer of Assura, yang sekarang menjadi pemilik layanan kesehatan terbesar yang diperdagangkan secara publik di Inggris.
Terlepas dari kebaruan KKR – yang telah bekerja sama dengan Stonepeak, investor infrastruktur – kehilangan pertempuran David dan Goliath ini, ada beberapa elemen yang mencolok dalam kontes, tidak terkecuali bahwa pengambilalihan PHP masih menghadapi pengawasan oleh kompetisi dan Otoritas Pasar (CMA), pengawas kompetisi Inggris.
Ada juga fakta bahwa dengan membuat sebagian besar penawarannya di sahamnya, yang harganya turun menjelang akhir pertempuran pengambilalihan, PHP sebenarnya menawarkan sedikit lebih sedikit dari KKR dan Stonepeak ketika investor harus memutuskan.
Dan, yang paling mencolok di pasar menyiksa dirinya selama bertahun-tahun lebih dari de-equitation setelah sejumlah kesepakatan take-privat, adalah bahwa investor dengan senang hati mempertahankan kepemilikan saham dalam PHP yang diperbesar, menerima risiko eksekusi yang menyertai pengambilalihan ini, daripada hanya mengambil uang tunai KKR dan Stonepeak.
Itu berbicara tentang kisah yang lebih besar – yaitu bahwa investor pasar saham Inggris telah menyimpulkan penilaian di sektor REIT (Real Estate Investment Trust) negara itu menjadi sangat rendah.
Orang -orang berjalan di Millenium Bridge yang dialihkan oleh Katedral St Paul di London Tengah pada 15 November 2024.
Henry Nicholls | AFP | Gambar getty
Ada perasaan bahwa KKR dan Stonepeak mendapatkan tawar -menawar yang keterlaluan dan juga bahwa PHP, yang didirikan 30 tahun yang lalu oleh pengusaha properti Harry Hyman, yang tetap menjadi ketua perusahaan, layak mendapatkan dukungan setelah bertahun -tahun kinerja yang konsisten.
Di hadapannya, Assura – dan, dalam hal ini, PHP – harus menjadi investasi yang sangat baik.
Ketika layanan kesehatan nasional Inggris berputar untuk perawatan preventif dan memberikan perawatan kepada pasien di komunitas mereka, bukan di rumah sakit pusat kota, itu terpapar dengan apa yang seharusnya menjadi sektor yang berkembang pesat ketika populasi menua dan di mana lebih banyak pasien memiliki kebutuhan medis jangka panjang yang kompleks.
Itu juga berarti ketergantungan yang berkembang pada kedokteran pribadi – peluang besar untuk bisnis ini. Selain itu, Assura – sekali lagi, seperti PHP – menikmati arus kas yang sangat dapat diprediksi.
As Jonathan Murphy, the chief executive, noted in last month's annual report and accounts: “Our total contracted rental income, which is a combination of our passing rent roll and lease length, stands at £2.5 billion, our weighted average unexpired lease term is 12.7 years and 97% of our income now comes from GPs, the NHS, the HSE (Health & Safety Executive), pharmacies and established independent sector healthcare operator. “
Namun, terlepas dari semua itu, saham Assura masih berpindah tangan pada diskon 21% untuk nilai aset bersih mereka (NAV) ketika minat KKR pertama kali diungkapkan pada bulan Februari. Itu luar biasa mengingat sebagian besar sewa, dibayar oleh NHS, secara efektif ditanggung oleh pemerintah.
Diskon membantu menjelaskan minat KKR, tetapi Assura hanyalah satu contoh. Sektor REIT Inggris telah melihat gelombang merger dan akuisisi selama beberapa tahun terakhir karena ekuitas swasta dan pembeli perdagangan sama -sama berusaha untuk mengambil tawar -menawar.
Di antara yang paling aktif adalah Tritax Big Box REIT, pemilik sebesar 3,4 miliar yang berspesialisasi dalam sektor logistik dengan portofolio gudang besar, tetapi yang sekarang pindah ke pusat data. Itu menarik perhatian ketika, pada bulan Februari tahun lalu, ia memperoleh REIT properti komersial Inggris yang lebih kecil seharga £ 924 juta.
Ia berusaha untuk mengikuti ini dengan akuisisi Warehouse REIT meskipun, seperti PHP dengan Assura, menghadapi persaingan dari rumah ekuitas swasta AS lainnya dalam bentuk Blackstone, yang telah menawarkan £ 489 juta untuk bisnis, itu sendiri masih merupakan diskon yang signifikan untuk Nave's Warehouse REIT.
Gelombang konsolidasi
Di bagian yang sama dari hutan properti komersial, pemain lain yang membuat gelombang adalah properti Londonmetric, yang tampaknya datang entah dari mana untuk menjadi perusahaan properti terbesar kedua di Inggris dan konstituen FTSE-100.
Itu membeli CT Property Trust seharga £ 199 juta pada akhir 2003, mengikutinya tahun lalu dengan akuisisi LXI £ 1,9 miliar, pemilik tanah yang ditempati oleh taman hiburan Thorpe dan Alton Towers yang terkenal.
Andrew Jones, salah satu pendiri dan kepala eksekutif yang ambisius, sekarang memperoleh Urban Logistics REIT seharga £ 700 juta dan Investasi Highcroft yang lebih kecil, REIT lain, seharga £ 44 juta.
Jones mengatakan kepada Estates Gazette, Alkitab industri, pada bulan November tahun lalu bahwa banyak REIT yang lebih kecil – ada 19 yang terdaftar di London pada saat itu dengan kapitalisasi pasar kurang dari £ 1 miliar – salah harga dan bahwa “terikat pada mereka yang mampu membelinya, dan mendapatkan peringkat yang tepat, untuk melakukan sesuatu tentang hal itu.”
Dia menambahkan: “Anda harus bertanya -tanya apa tujuan dari topi kecil itu.” Jika Anda kurang dari £ 1 miliar dan Anda dikelola secara eksternal maka saya tidak melihat di mana masa depan Anda berada di ruang yang terdaftar. “
Pendapat itu tampaknya dibagikan oleh semakin banyak investor perusahaan yang dikutip siap mendukung orang -orang seperti Jones dan Hyman.
Orang -orang berdiri di titik pengawasan di Greenwich Park, dengan Distrik Bisnis Canary Wharf di kejauhan, selama cuaca cerah di London, pada 25 Agustus 2024.
Henry Nicholls | AFP | Gambar getty
Konsolidasi yang mengemudi lainnya termasuk Newriver REIT, pemilik taman ritel dan pusat-pusat, yang pada akhir tahun lalu membeli modal & regional yang lebih kecil seharga £ 147 juta, sekali lagi dalam campuran uang tunai dan saham, sementara minggu lalu melihat Unite Group, tuan tanah siswa terbesar di Inggris dan £ 72 lainnya.
Kesamaan semua kesepakatan ini – selain dari fakta bahwa semua bisnis yang diakuisisi telah berdagang dengan diskon ke NAV – adalah bahwa investor semakin melihat REIT yang mampu membangun skala di bidang niche seperti perawatan kesehatan dan perumahan siswa dan yang sahamnya juga menawarkan likuiditas yang lebih besar.
Hal ini menimbulkan pertanyaan tentang bagaimana dua besar properti komersial Inggris – Securities (Landsec) dan tanah Inggris – bereaksi. Keduanya beroperasi di sejumlah bagian pasar properti yang berbeda dan bisa dibilang memiliki diskon konglomerat.
Keduanya dipimpin oleh CEO yang energik di Mark Allan dan Simon Carter dan, dalam kasus Land Inggris, ia juga memiliki bankir terkenal-mantan kursi Lazard akan Rucker-sebagai ketua dan yang sering dapat menjadi pertanda bagi M&A.
Dengan jumlah REIT yang dikutip di London yang berkurang setengahnya sejak 2019, investor jelas memiliki skala dan fokus, tetapi ini mungkin menyimpan masalah ketika pasar benar -benar rebound dan mereka memiliki lebih sedikit pilihan untuk memilih.
Namun ada dorongan untuk tindakan – terutama sekarang ada indikasi kebangkitan bahkan di sektor properti yang paling tidak dicintai.
Sentimen terhadap kantor telah mengalami depresi sejak pandemi Covid melepaskan gelombang pengerjaan rumah tetapi muncul minggu lalu itu Canary Wharf – Yang dimiliki oleh raksasa investasi Kanada Brookfield dan Qatar Investment Authority dan seorang tuan tanah bagi orang -orang seperti Barclays, Morgan Stanley, Citi dan JP Morgan – telah menikmati peningkatan pertama dalam penilaian kantornya dalam tiga tahun.
Kantor belum benar -benar tampil dalam konsolidasi menyapu REIT Inggris dalam beberapa tahun terakhir.
Akan mengejutkan adalah bahwa untuk tetap menjadi masalah.
Pilihan TV teratas di CNBC
Uang pribadi menjadi semakin ada di mana -mana di sepak bola Eropa, karena ekuitas swasta dan perusahaan VC membangun taruhan mereka di beberapa klub besar. Analis Modal Privat EMEA Pitchbook di Pitchbook Nicolas Moura bergabung dengan “Squawk Box Europe” untuk membahas fenomena tersebut.
Laporan Ritika Gupta dari CNBC dari Canary Wharf tentang kembalinya London ke kantor setelah pandemi Covid-19.
Kavita Patel, NBC News & MSNBC Medical Contributor, bergabung dengan “Uang Cepat” untuk berbicara Eli Lilly menaikkan harga Mounjaro.
– Holly Ellyatt
Perlu diketahui
Kutipan Minggu Ini
Saya pikir orang-orang yang mencoba membaca dari pergeseran perpajakan Donald Trump dan menetapkan serangkaian aturan yang berbeda dan orang-orang jatuh sejalan, gagasan bahwa negara-negara berukuran sedang lainnya dapat meniru itu, adalah untuk burung-burung.
– – Simon French, Kepala Ekonom di Panmure Liberum
Di pasar
Itu Ftse 100 telah mendapatkan kembali beberapa momentum ke atas selama seminggu terakhir, mendapatkan sekitar 0,4%. Itu membawa indeks ke rekor tertinggi pada hari Selasa dari 9.189,22 poin, dengan pemain terbaik termasuk pengecer JD Sports dan Burberry.
Sterling Sementara itu berdetak sedikit lebih tinggi terhadap dolar AS dan euro, karena pedagang mengupas taruhan mereka dengan kecepatan pemotongan suku bunga Bank of England. Pada hari Selasa, tepat sebelum cetakan inflasi Juli, harga pasar uang menyarankan kemungkinan pengurangan lebih lanjut dari 4% saat ini tahun ini. Pindah ke 3,75% sebelumnya sepenuhnya dihargai.
Ekspektasi bagi BOE untuk tetap hawkish memberi tekanan pada obligasi pemerintah Inggris. Meskipun ada penurunan pada hari Selasa, hasil emas 10 tahun tetap meningkat dari 4,585% menjadi 4,72% selama seminggu, sementara hasil 2 tahun naik dari 3,897% menjadi 3,958%.
Kinerja indeks Financial Times Stock Exchange 100 selama setahun terakhir.
Datang
20 Agustus: Data inflasi Inggris untuk bulan Juli
21 Agustus: UK Flash PMI untuk Agustus
22 Agustus: Data kepercayaan konsumen gfk
– Holly Ellyatt
